【深度拆解】香港首批稳定币牌照落地：四大场景全解析与准入壁垒

2025年4月10日，香港金融管理局正式发出首批稳定币发行人牌照。碇点金融（渣打香港、香港电讯、安拟集团联合组建）及汇丰银行获牌。这一事件标志着香港稳定币监管从制度设计跨入实际运营阶段。

牌照审批：36选2的残酷竞争

首轮申请于2025年9月30日截止，金管局共收到36份申请，最终仅两家获批。审批核心聚焦两个维度：其一，申请人须具备充分的风险管理能力与合规经验，遵守香港及境外地区的相关法规；其二，需提出具体的应用场景及可行的业务方案。

渣打、汇丰的共同优势在于：均具备银行背景，且参与过金管局的CBDC及代币化存款试验项目，对数字货币的功能与应用场景理解较为深入。这解释了为何首批牌照被银行系包揽。

四大场景：从支付到可编程金融

两家机构初期均发行港元稳定币，业务覆盖四大方向。跨境支付方面，依托发行人自身的国际业务网络，在遵守其他地区监管要求的前提下，提供高效、透明、低成本的跨境汇款服务。本地支付方面，利用现有业务基础设施和客户基础，推动稳定币在香港的普及，为个人和商户提供安全、快捷的结算体验。

代币化资产交易方面，合规稳定币作为结算工具，可便利链上实时交易，提升市场流动性，同时探索抵押品管理场景。创新应用方面，充分发挥稳定币可编程特性，推进条件式支付、供应链融资等应用。

门槛高企：牌照数量将长期受限

金管局明确表示，即便未来继续发放牌照，整体数量也会十分有限。这与余伟文此前的表态一致：初期阶段仅会发放少量牌照，秉持稳步发展的监管导向。

去年7月，余伟文曾指出，即便成功获牌，初期所需的大量资源投入，使得相关业务对企业短期盈利的贡献仍存在较大不确定性。这意味着，稳定币业务是一场长线布局，而非短期套利机会。

监管逻辑：创新与稳健的平衡术

金管局始终坚持“相同活动、相同风险、相同监管”的风险为本原则，以国际监管标准为蓝本，建立既稳妥又具灵活性的监管制度。其核心目标是守住金融稳定、反洗钱、投资者保障的底线，同时保留空间，根据国际监管趋势和市场变化适时调整。

对于未获牌机构，金管局表示会继续保持沟通，按统一标准审核申请。但可以预见，未来牌照审批仍将维持高门槛，首批两张牌照的运营成效将成为关键参考。